专题：聚焦美股2024年第一季度财报
Netflix今日公布了该公司的2024财年第一季度财报：营收为93.70亿美元，同比增长14.8%；净利润为23.32亿美元，同比增长79%；每股摊薄收益为5.28美元，与上年同期的2.88美元相比大幅增长。
Netflix第一季度营收和每股收益均超出华尔街分析师预期，对2024财年第二季度营收和每股收益的展望也均超出预期，但对2024财年全年营收的展望则未能达到某些分析师预期，从而导致其盘后股价大幅下跌近5%。
详见：Netflix第一季度营收93.7亿美元 净利润同比增长79%
财报发布后，奈飞联席CEO泰德·萨兰多斯（Ted Sarandos），联席CEO格雷格·彼得斯（Greg Peters），CFO斯宾塞·纽曼（Spencer Neumann）和投资者关系副总裁斯宾塞·王（Spencer Wang）等公司高管出席了随后举行的财报电话会议，解读财报要点，并回答提问。
以下为本次业绩会实录：
KeyBanc分析师Justin Patterson：请问公司为何决定从2025年开始停止披露每季度的用户增长数字和每用户平均贡献营收（ARM）数据？
格雷格·彼得斯：我们在致投资者信中提到了公司业务的发展演进，这些情况还会持续。包括营收模式的发展，比如增加广告业务，添加子账户等，这些业务的进展同会员数量变化并没有直接联系。
我们也在不断调整定价策略和会员套餐，在不同国家和地区提供不同层级的价格服务。我认为这些价格层级之间的区别会逐步扩大，因此，每一位新增会员所带来的对公司业务的影响也一定是不同的。这就意味着我们以往所使用的会员数量乘以每月价格的简单数学计算模式，在清晰了解业务进展状态方面的准确性越来越低。公司实施这种改变的真正动机，是希望投资者能够专注于对理解业务状况最为重要的关键指标。
另外，我们的财务报告还将继续提供营收、营业利润、营业利润率、净利润、每股收益和自由现金流等方面的展望，而且还将增加营收范围年度展望，为投资者提供更多的长期情况预告。我们也不会对会员变化情况缄口不言，而是会定期通报最新情况，尤其是我们增长到某些重要的节点时，我们会宣布相关数字，只不过会员数字不会列入公司常规报告中。
所有这些变化都是我们经过深思熟虑之后才决定的，我们也为投资者提供时间来适应这一转变，所以我们将继续报告会员数量到明年第一季度，并且关联我们对于2025年的年度营收展望，此决定将提供长期的连续性，及有效的桥接与过渡。总的来说，我们将提供一种更好反映业务发展情况的办法，更加匹配和符合公司内部管理用户参与相关营收和利润的方式。
泰德·萨兰多斯：用户参与度方面，如格雷格所提醒大家的，我们目前每年发布两次用户参与度报告，观影数据透明度和细节报告方面在业内保持领先水平。观影细节分析和报告方面其实需要我们投入非常大的努力，我们目前的报告涵盖了奈飞约99%的观看量，未来我们将关注规律性的情况，探索让参与度追踪更加容易的方法。我们对用户参与度如此关注，是因为它是会员对奈飞产品满意度的唯一最佳指标，也是用户留存率和获取新用户的领先指标。对于奈飞内容满意的会员会观看更多内容，在奈飞网站停留的时间更长，这种满意也会口口相传，这一切的情况都增加了用户参与度，营收和利润，这些都是公司业务增长的最重要指标，都是衡量流媒体业务成功与否的标准。
摩根士丹利分析师Ben Swinburne：两年前，公司的会员数量停止增长，我想请问，除了付费共享计划所带来的影响，哪些公司内部和更为广泛的行业变化推动了目前报告中所提到的会员数增长方面的显著改善？换句话说，作为一家公司，奈飞今天在哪些方面比2022年上半年做得更好？
泰德·萨兰多斯：这个问题问得好，公司所做的一切目的都是为了提供给会员更多的观感刺激，这一直是我们工作所围绕的主题。回顾起来，今年的前11周中，我们的作品有8周占据流媒体平台电影类别的第一名，有9周占据原创剧集第一名，比如像《阿凡达：最后的气宗》、《格里斯莱达》、《少女》、《爱情盲选》这样的热门作品，都是在最近几个月上线的。在推出热门内容方面，我们具备可持续、可靠和可预期的能力，而且这也是我们全球各个地区团队每天都在做的事情，基于多样文化的大规模高质量制作。比如上个季度来自英国的作品《逝者不安息》、《一天》、《绅士们》、《皇室丑闻夜》、《超级热闹》、《驯鹿宝贝》等；来自西班牙的作品包括《柏林》、《绝境盟约》、《大男人》等。这些都是我们持续提升和加强的工作内容之一。
另外，本地无剧本节目内容对我们来说是一个非常新的业务，奈飞在诸如韩国真人秀《体能之巅：百人大挑战》第二季和瑞典真人秀《爱情盲选》等内容上都取得了巨大的成功。团队在制作这些难于复制的内容方面做得越来越好，我们为团队的表现感到非常自豪。还要大家记住的一点是，用户参与度涵盖了所有这些因素，如果没有出色的技术和产品，就不可能有好的用户参与度，两方面都需要我们的努力。
格雷格·彼得斯：没错，公司成功的根本就在于所有这些令人惊叹的剧集、电影、游戏和直播活动。取得成功的一个关键因素，也是我们一直在努力提升的能力，就是为所有这些伟大的作品找到适合他们的观众。我们在致投资者信中提到，有超过5亿人想通过奈飞平台看到他们喜欢的内容，我们希望能够将这些会员有效地同他们所喜爱的内容联系起来。
正如泰德所言，全球各地的内容都适合采用这一运营方式，我们力求最大限度地扩大这些作品的粉丝群体规模，话题谈论数量，以及文化影响。这些方面的积极效果也将反过来促进奈飞制作内容的能力，我们力求让整个飞轮转得快一点，对会员，对作品，对创作者来说都很好。
罗森布拉特证券分析师Barton Crockett：一个关于公司营收展望的问题。公司预计今年全年的营收增幅为13%-15%，相比一季度和二季度的15%-16%而言，有增长放缓的趋势，请问出现这种情况的原因是什么？另外，今年二季度的付费用户增速是否将超过去年二季度？
斯宾塞·纽曼：首先，关于整体营收增长以及全年展望，我们有非常不错的增长前景。在过去大约18个月里，我们付出了很大的努力，通过提升核心服务、推出付费共享、开展广告业务等多种手段，来推动实现业务和营收恢复加速增长。重新加速增长从去年下半年开始出现，并在后面的时间里持续。我们对于今年下半年增长的预测也是基于去年下半年的基数计算的，所以即便去年下半年的基数较高，我们所做的今年下半年展望的高点与今年上半年的增幅是一致的。况且今年还有很多时间，我们需要执行的工作也还有很多。正如我们在致投资者信提到的，随着美元走强，出现了一些汇率方面的问题，这对于我们而言是不利因素，具体还要看全年的发展情况。
我们对于今年全年的营收展望是比较健康的两位数增长，也是我们所致力于实现的增长水平，包括今年下半年之后的时间。未来的增长前景依然非常不错，潜力仍然非常巨大。相比整体市场营收规模而言，我们的占比只有6%；在各国的电视流媒体市场份额，我们只有10%左右；还有数以亿计家庭不是奈飞会员；我们在广告业务方面也才刚刚开始。关键依然是不断改进我们的服务，推动更多的用户参与，提供更多的会员价值。如果我们在这些方面持续取得成功，就会有更多会员加入我们，有空间实现定价调整，并为广告客户创造更为庞大的、高度参与的受众群体。
斯宾塞·王：关于第二个问题，如你所知，我们不提供正式的付费会员数展望，在致投资者信中，我们预计会有比较典型的季节性增幅变化，所以今年二季度的付费用户净增量将低于今年第一季度，我们在这方面只能提供这样一些有限的信息。
奥本海默分析师Jason Helfstein：关于全年营收展望，管理层可否提供更多细节？包括付费用户增长与ARM的增长情况是如何影响营收展望的？
斯宾塞·纽曼：全年营收展望考虑了业务各个层面的因素，跟一季度相类似，全年的营收增长主要还是来自于会员数增长，付费共享业务全年都有持续的强劲增长，以及用户获取和留存趋势都表现不错。每用户平均贡献营收也有增长，按报告标准计算约为1%，而按不变汇率计算为4%。
另外我想明确的一点是，公司价格调整的工作进展也很顺利，我们看到公司用户获取和留存率趋势依然强劲，这也证明了奈飞的产品力和服务价值的整体提升。实际上，我们只在几个大的市场调整了价格，比如去年年底在美国、英国和法国市场的调价，而且也只是在这些市场的一些套餐层级调价，并非涉及所有层级。还有就是阿根廷，除阿根廷之外，其他大多是比较小的国家和地区。我们在阿根廷的调价考虑了当地货币贬值的情况，大家可以从一季度按不变汇率和按报告标准增幅之间的差异中看到这一点。在今年的增长概况中，大家可以看到，其实在过去两年中，我们在大多数国家和地区都没有调整定价，而且近期每用户平均贡献营收的增长也遇到一些不利因素，尤其是一季度，这种情况可能会在今年剩下的大部分时间中持续，随着付费共享服务在不同地区的拓展，一些套餐中的组合也会出现变化。
所以，虽然新的付费会员系统能够创造新增营收——包括大家看到的数据、一季度的强劲财报增长，以及营收展望中提到的情况——新付费会员系统也将创造更多层级的套餐组合，而这种组合的总体定价水平其实往往会低于以往长期会员的定价水平。此外，公司广告业务的增速也非常不错，但商业化方面需要提速，后面我们可能会谈到更多关于这方面的情况，还有就是国家地区贡献占比方面也有一些变化。所有的这些因素叠加在一起导致了每用户平均贡献营收的增长相当温和，虽然也有增长，但在一季度和全年来看，可能增幅都是比较小的。
我想再次强调，最为关键的是，公司能够以一种促进整体营收健康增长的方式管理业务转型，比如一季度所实现的15%财报营收增长，强劲的年度前景，我们为推动未来营收增长所建立的一个更具持久性和健康的分层级付费会员系统，以及一个强大、规模庞大、高度参与的受众群体。假以时日，公司广告业务所建立的强大付费共享解决方案，也将会渗透到付费家庭账户之中，我们也将会看到这些服务在营收增长中的贡献越来越大，事实上，从今年起我们已经开始看到其中的一些贡献。
巴克莱证券分析师Kannan Venkateshwar：管理层是否认为目前的利润率增长趋势在未来几年能否持续？能否保持以往的利润率水平？
斯宾塞·纽曼：我们的重点是维持健康的营收增长，并每年提高利润率，这是我们经常谈论的问题。我们在致投资者信中也谈到了，对于公司目前的表现，我们是满意的。去年的利润率为21%，高于之前一年的18%。我们的目标是今年达到25%，这比年初我们展望中提到的24%略有上升。同以往一样，我们将严格平衡利润率增长和投资于未来增长之间的关系，历史上我们很好地管理了这种平衡，在实现内容投资增长的同时，也实现了利润、利润率和现金流的增加。大家可以期待这种情况的持续，但是需要注意的是，任一年份的年度利润率变化幅度，可能会随着汇率和其他投资机会的变化而有所波动。我们仍致力于每年提高利润率，长期来看，利润和利润率的增长仍然有很大空间。
Loop资本分析师Alan Gould：关于推行付费共享服务，我们目前处于哪个发展阶段？两年前，管理层说美国和加拿大市场有1亿用户将账户密码分享给了其他3000万用户。公司估计目前还有多少人分享密码？
格雷格·彼得斯：正如我们上个季度所提到的，付费共享服务已经开始付诸实践，我们目前的工作是不断推动迭代，并形成标准机制，目的是为了将更多的娱乐价值，以及优秀的电影、剧集、游戏和直播活动转化为收入。我们所聚焦的重点是整体机制的开发，而非特定用户群体或者某些具体数字。我们将努力寻找更有效的方式，将所有与奈飞互动的用户转化为付费会员，无论他们曾经是借用他人账户观看奈飞内容的人，还是奈飞曾经的会员，我们称这部分用户为重新加入者，又或者从未拥有网飞会员身份的用户。我们的任务是要找到正确的呼吁方式、提供合适的优惠、在恰当的时间推动实现他们会员转化。
我们仍然看到很多优化这一程序的机会，并且我们也已经瞄准了几项改进的可能，预计这些工作将能够为未来几个季度的业务增长做出贡献。我坚信，就像过去15年一样，我们总能找到工作流程中需要改进的地方，在未来的几年或者几十年里，我们也将继续努力完善。这些改进预计将有效地推动5亿多智能电视家庭中更多选择奈飞服务成为付费会员，斯宾塞提到了目前还有数亿家庭尚未加入。值得注意的是，虽然我们预计会员数量会继续增长，但整体业务的增长现在有了额外的杠杆和驱动力，比如套餐优化，新增子账号会员、广告收入、定价调整等，这些都很重要。
摩根大通分析师Doug Anmuth：推动公司广告业务增长的最重要因素是什么？调价，套餐变动，还是同合作伙伴的交叉营销？如何让用户克服每小时播出几分钟广告体验障碍？
格雷格·彼得斯：是的，你提到的所有选项都很重要。我们通常会采取组合拳，只要是以往能够增加会员数量的办法，我们都会应用到广告业务之中，也就是包括你所提到的合作渠道、整合设备、捆绑销售和整合支付，这些都是推动增长的重要工具。我们将不断提高用户对奈飞广告体验和质量的认识，尤其是相对于线性电视广告体验而言，在许多国家，这种体验真的相当差。低价对消费者来说也很重要，美国用户的广告基础套餐价格目前为6.99美元/月，可以享受多设备登陆和全高清下载的服务，这是极具性价比的优质娱乐服务，尤其还考虑到我们拥有行业领先的低广告量情况，这一点也非常关键。
正是因为我们很好地利用了这些机制，公司广告业务在过去几个季度实现了很大增长，上个季度环比增长了65%，而之前两个季度的环比增幅约为70%。对我而言，在增长基数已经很高的情况下，依然能够维持高位增长是令人十分激动的情况，这意味着每个季度都有更多的绝对增长。然而，包括在业务扩展方面，在产品上市有效性方面，在技术功能方面，以及在推出更多广告产品方面，我们都还有更多的工作要做。
LightShed分析师Rich Greenfield：第一个问题，关于有广告套餐和无广告套餐之间最佳价差，管理层有哪些最新的思考？第二，不包括观看付费，广告业务每用户平均贡献营收，相比去年公司提到的8到9美元的范围，是否有显著上升？最后，如果供大于求，每用户平均贡献营收会是什么水平？
格雷格·彼得斯：我来回答第一个问题，对于最佳定价价差，奈飞并没有固定的运营指标。同调价动作的时机一样，我们会注重来自会员的信号，比如套餐营收转化率、付费会员转化率、会员流失率等指标，作为调价的指导因素。还值得注意的是，真正合适的定价并不是一个静态的指标。随着我们持续发展和改进产品，这一指标也会变动。但长期来看，一个很好的总体指导方针是广告和非广告产品的总体商业化实现大致同等的水平，这对于我们而言是一个健康的指标，当然这也取决于会员的需求和以及如何选择他们认为最适合的套餐。
斯宾塞·纽曼： 关于每用户平均贡献营收的问题，就我们目前的情况与之前最早推出广告业务时相比，正如格雷格所说，我们的库存增长速度相当快，商业化速度并没有完全跟上规模和库存的增长，因为我们在建立销售能力和打造广告产品方面还处于早期阶段。但对于我们而言这是一个机会——我们仍然拥有一个非常优质的内容环境，有参与度很高、规模不断扩大的受众群体，广告价格具有很强优势，各项服务能力持续提升。广告业务的营收也会随着用户参与度的不断提高而增长，而且我们已经看到了很好的增长情况，虽然目前的基数很小。目前来看，由于库存的商业化度还不高，所以对每用户平均贡献营收形成一定的拖累，但我们相信未来可以上升到其他业务的水平。
瑞银证券分析师Jon Hollick：公司如何思考今年广告市场的预售？目前奈飞广告套餐会员数量能否实质助推广告业务的营收增长，并推动明年每用户平均贡献营收的增长？
泰德·萨兰多斯：今年是奈飞所经历的第二次预售市场，非常高兴能够同广告商一道分享和使用我们的精彩内容产品。他们将看到奈飞一些即将推出的节目，包括《布里奇顿》，《鹿角男孩》和《90年代秀》的全新一季内容，一部分大型无剧本节目也即将推出，比如《汤姆·布雷迪脱口秀》，还有全新的节目，如《死亡男孩侦探社》和谢恩·吉利斯的新节目《轮胎》，以及由本尼迪克特·康伯巴奇主演的英国限定剧集《埃瑞克》。 此外，广告客户甚至可以获悉我们下半年即将推出的所有内容，包括《眼镜蛇道馆》、《艾米丽在巴黎》、《夜间特工》、《外滩探秘》和《鱿鱼游戏》等节目的回归季，瑞安·墨菲的《怪物》全新一季，《怪物：莱尔和埃里克·门德斯的故事》。 另外还有全新的原创剧集和限定剧集，如皮特·伯格的《美国蛮荒》，有妮可·基德曼和列夫·施赖伯等全明星阵容的《心痛》；《塞纳》描写了伟大的巴西一级方程式车手。年底会推出埃迪·墨菲主演的《比佛利山警探 4》，《随身行李》，大型动画电影《魔咒》。
格雷格·彼得斯：没错，这是一个与广告商再次接触，了解我们内容产品的机会。首先，我们有非常强大的作品可以提供，选择广告套餐的会员也有很好的参与度，并且我们有机会进一步拓展这一会员群体，这些都与我们具备强大优势的内容产品有关，并且我们的制作规模还在不断扩大，也是广告客户向我们提出的最大要求。我们在广告效果评估等技术功能和广告产品方面正在取得更多进展，通过预售活动，我们把所有这些进展打包介绍给广告客户，从他们那里获得反馈。
接下来便是不断深耕这个领域，我们还有很大的潜力可以挖掘，无限的持续增长空间，因为我们的增长基数相对较小，所以即便目前增速得相当快，我们也需要一段时间才能达到比较大的规模。我们预计该业务在明年、后年以及后面的时间都能够实现持续提升。
分析师：考虑到目前的有利环境，奈飞会否考虑增加内容采购？对于今年来说，170亿美元是不是一个合理的支出水平？
泰德·萨兰多斯：首先还是要看授权内容的供应情况，除此之外，我们一直对投资和业务增长保持严格的管理。通过合理支出，出色制作以及采购合适内容，我们可以让资金得到非常大的回报。当然，在授权方面，闸门确实又稍微打开了一些。但我想再次强调，我们非常专注于那些能够推动业务发展的内容，支出需要同业务增长水平相匹配，对于目前支出增速小幅落后于业务预期增速的情况，我们感觉还是合适的。
奥本海默分析师Jason Helfstein：购买更多非首播的授权内容是否会影响公司的利润率和自由现金流？
泰德·萨兰多斯：预算就是预算，它是内容和自由现金流支出的一部分，总体上来看，公司在内容支出方面的现金流与损益表上的现金流已经非常接近了，所以我认为不会有非常大的影响。
斯宾塞·纽曼：泰德，很高兴听你谈到严格管理内容预算的问题。我完全同意你的观点，投资是为了抓住机会，当然需要在谨慎限制和严格管理的情况下进行。如你所言，授权内容方面确实蕴含更多机会，但我们绝大部分的内容支出仍然用于原创节目制作，而且未来很可能也会继续如此，优质的授权内容将起到补充作用，为我们的会员提供多样性的、更多优质内容产品，但我们未来所倚靠的依然还是原创内容。
古根海姆分析师Michael Morris：关于迈克·泰森和杰克·保罗的拳击赛，这类比赛的哪些特点促使奈飞产生投资的兴趣？此类内容对于增加付费用户数和广告业务增长有何推动作用？
泰德·萨兰多斯：奈飞直播节目业务仍然处于初期发展阶段。我会把这场拳击赛视作是内容类型的扩展，同我们此前扩展到电影、无剧本内容和动画，以及最近的游戏一样。通过点播和流媒体，消费者可以拥有难以置信的选择和控制体验，电视的控制权重新交到了消费者手中，这真的非常了不起。 我认为，大家聚集在客厅电视前，同时观看某些节目也具有一种难以置信的魔力。杰克·保罗和迈克·泰森之间的争斗，是比赛，更体现了一种赛事文化，我们希望同奈飞会员一同分享这一特殊时刻。除了这场比赛，下月开始还有几场来自《奈飞真搞笑》喜剧节的现场节目，以及从1月份开始，每周播放的WWE Raw直播体育节目，这些节目的附加值就在于直播收看。我们也将继续尝试更多新事物，但核心一直是，奈飞会员是否喜欢这些内容，从目前来看，观众都非常期待，预计全世界会有很多人在半夜醒来实时观看这场战斗。
格雷格·彼得斯：我认为值得注意的是，如泰德所言，会员们是否愿意看到这些大型体育文化赛事，广告客户如何看这些内容同其产品营销的相关度。我们认为这是一次扩大奈飞广告服务的机会，品牌广告客户将能够利用此次比赛增强其产品与体育文化的连接。
（持续更新中。。。）
